逸富盈策略驭势科技冲刺港股仅一步之遥，高举L4级却连年亏损与套现续命

自动驾驶赛道资本狂热褪去，一级市场估值泡沫加速破裂，一批靠着融资续命、依赖故事出圈的自动驾驶科技企业，扎堆奔赴港股未盈利生物科技及特专科技企业上市通道，试图通过二级市场“补血”完成资本套现与债务续命。

作为主打L4级全场景自动驾驶解决方案、自诩“封闭场景自动驾驶第一股”的驭势科技，在历经多轮融资输血、持续多年经营亏损、核心业务落地不及预期的背景下，于2025年末更新港股IPO招股书，2026年4月顺利通过港交所上市聆讯，距离登陆港股资本市场仅一步之遥。

光鲜上市进程背后，驭势科技潜藏的经营乱象、财务疑点、业务泡沫、治理漏洞却持续发酵，资本市场质疑声从未停歇。从核心经营基本面来看，公司常年深陷增收不增利泥潭，近年累计净亏损，经营活动现金流持续大额净流出，依靠融资拆东补西维系基本运营，自我造血能力完全缺失。

从营收真实性核查来看，公司营收增速与行业景气度、业务落地规模严重背离，大客户合作模式诡异，新晋核心客户注册资本仅百万元级别，交易合理性、收入确认合规性饱受市场拷问；从技术与商业化匹配度来看，驭势科技高举L4级高阶自动驾驶技术大旗，研发投入居高不下，但技术落地场景单一、规模化商用遥遥无期，核心技术专利含金量不足，营收高度依赖定制化小众项目，技术叙事与市场变现形成极致割裂。

从股权治理与资本运作来看，实控人集权管控暗藏利益输送空间，员工持股平台架构复杂关联交易频发，资深投资股东频繁减持退场，资本市场认可度持续走低；从行业竞争与发展前景来看，自动驾驶行业进入存量淘汰赛，头部企业纷纷收缩战线、聚焦盈利，驭势科技逆势冲击上市，募资用途合理性存疑，上市本质被直指“融资续命、股东套现”。

《新财闻》获悉，在多重质疑叠加之下，驭势科技港股IPO早已褪去科技企业上市融资发展的本质，沦为一场在资本寒冬之下仓促上演的“闯关游戏”。这家成立十年仍未实现盈利、技术落地成色不足、财务经营疑点丛生的自动驾驶企业，究竟是资本市场赋能实体科技的优质标的，还是靠着概念炒作收割二级市场投资者的资本泡沫？

连续多年亏损现金流濒临枯竭，持续盈利遥遥无期

港股特专科技企业上市制度，为尚未实现盈利的科技科创企业打通了上市融资通道，核心初衷是扶持具备硬核核心技术、长期成长潜力突出、短期因研发投入暂未盈利的优质科技公司，并非为持续经营失血、造血能力缺失、仅靠融资续命的亏损企业提供资本套现捷径。

而驭势科技冲刺港股IPO的最大核心争议，便是常年深陷持续性巨额亏损泥潭，经营现金流持续恶化，盈利拐点遥遥无期，上市核心诉求并非技术研发扩产，而是通过二级市场募资填补经营亏损窟窿，完全背离港股特专科技板块设立初衷。

根据驭势科技向港交所递交的最新IPO招股书上会稿完整财务披露数据，公司近三年财务经营表现呈现典型的“营收小幅增长、亏损居高不下、现金流持续失血”的病态特征，增收不增利、增收不造血的行业乱象在其身上体现得淋漓尽致。

财务数据精准显示，2023年驭势科技实现营业收入1.61亿元，年内净亏损高达2.13亿元；2024年公司营收小幅增长至2.65亿元，同比增速64.5%，但年内净亏损依旧高达2.12亿元，亏损规模几乎与上年持平；2025年公司营收进一步提升至3.28亿元，同比增速23.8%，增速已明显放缓，而年内净亏损再度扩大至2.30亿元，亏损额创下近三年新高。

综合核算下来，2023年至2025年短短三个完整经营年度，驭势科技累计营业收入仅7.54亿元，而累计净亏损却高达6.55亿元。相较于纸面净利润亏损，更能真实反映企业经营成色、现金流健康度的经营活动现金流净额数据，更是暴露驭势科技经营基本面的致命危机，也是资本市场专业机构质疑其持续经营能力的核心关键。招股书现金流明细数据显示，驭势科技主营业务造血能力早已彻底失灵，核心经营业务不仅无法创造正向现金流，反而持续大额净流出消耗企业存量资金。

2024年公司经营活动现金流净额为2.09亿元，2025年该数据继续恶化至1.74亿元，连续多年经营现金流大额为负；即便拆分至半年度数据，2025年上半年公司经营活动现金流净额依旧为8585.10万元，主营业务持续处于“花钱补贴做生意、回款能力极差、现金只出不进”的恶性循环之中。

反观公司整体现金流维系来源，完全依赖外部融资输血续命，毫无自主经营可持续性。数据显示，2025年驭势科技融资活动现金流净额为4680.40万元，投资活动现金流净额为1741.70万元，正是靠着外部股权及债权融资的资金注入，公司才得以抵消主营业务经营现金流的巨额缺口，勉强维持日常运营、研发投入及人员薪资发放。

通俗而言，驭势科技十年经营至今，从未靠自身卖产品、做服务赚来的钱养活自己，所有经营开支、技术研发、企业运营全部依靠一级市场融资输血，一旦融资渠道断裂、资本输血停止，公司将瞬间面临资金链断裂、经营难以为继的破产风险。

面对持续巨额亏损与现金流枯竭的既定事实，驭势科技在招股书中刻意美化经营现状，将持续亏损核心原因全部归咎于“自动驾驶行业处于发展初期、高阶研发投入持续加码、商业化布局前期投入较大”等行业共性因素，对外宣称短期亏损为战略性亏损，长期盈利拐点即将到来。

但深究背后核心逻辑，驭势科技的亏损并非科创企业正常阶段性投入亏损，而是经营模式结构性亏损、业务盈利模式天然失效、成本管控能力彻底失控导致的不可逆亏损，所谓盈利拐点纯属资本话术，毫无实际数据支撑。

从成本端核心构成来看，驭势科技常年居高不下的亏损，并非全部用于核心自动驾驶硬核技术研发，更多消耗在管理行政开支、市场推广费用、人员冗余薪酬及关联交易支出之上，研发投入转化效率极低，资金消耗严重浪费。

招股书披露，公司常年维持数百人规模的研发及运营团队，高管团队薪酬、员工持股平台权益摊销、办公场地租赁及市场渠道维护开支常年居高不下，即便营收规模仅3亿元级别，管理及销售费用常年维持亿元以上规模，成本管控完全形同虚设。

与此同时，公司毛利率看似维持高位，2023年至2025年毛利率分别为48.8%、43.7%、51.1%，看似盈利空间充足，但高额期间费用直接吞噬全部毛利，最终形成大额净亏损，足以印证公司并非不赚钱，而是赚的毛利全部被低效管理、冗余开支消耗殆尽，经营管理能力存在根本性缺陷。

更让市场质疑的是，在连续三年巨亏、现金流持续失血、主营业务完全无法造血的背景下，驭势科技此次港股IPO募资核心用途并未聚焦核心技术迭代、规模化商用落地、降本增效优化等核心经营提质方向，超六成募资资金拟用于补充公司营运资金、偿还过往经营负债。

直白而言，此次上市核心目的并非谋发展，而是“借二级市场投资者的钱填经营亏损窟窿、还前期欠下的债务”，资本市场融资补血诉求远大于科创发展诉求。对于这样一家十年亏损不止、造血能力全无、靠融资续命、上市只为还债填坑的自动驾驶企业，港交所放行IPO、资本市场接纳其上市申请，本身就存在巨大的估值逻辑与上市合理性争议，后续上市之后业绩变脸、持续亏损退市、投资者权益受损的风险早已埋下伏笔。

增速背离数据失真，小众客户撑起大额收入，合规性遭重磅拷问

如果说持续巨额亏损是驭势科技IPO的显性风险，那么营业收入真实性存疑、大客户合作异常、收入确认合规性存违规嫌疑，则是其IPO背后最隐蔽也最致命的隐性财务造假质疑，也是监管机构核查、资本市场深度质疑的核心焦点。

财务报表中营收数据是企业经营业绩的核心基石，而驭势科技的营收数据呈现出明显的“人为美化痕迹、与业务实景脱节、靠异常客户冲规模”三大特征，看似营收连年稳步增长，实则商业化落地成色不足，营收泡沫化极其严重。

从行业宏观景气度与公司营收增速匹配度来看，驭势科技营收增速严重背离自动驾驶行业整体发展现状，逆势高增长缺乏合理产业支撑，数据合理性先天不足。

2023年至2025年，国内自动驾驶行业整体进入资本寒冬与存量调整周期，一级市场自动驾驶赛道融资规模连续三年大幅下滑，下游主机厂、机场、工业园区、物流园区等核心应用客户预算持续收缩，行业内头部自动驾驶企业纷纷收缩非核心业务、关停低效项目、缩减市场人员、放缓商业化扩张节奏，多数同行企业营收增速大幅放缓甚至营收同比下滑，行业整体处于去泡沫、降预期、稳经营的调整阶段。

但就在全行业收缩调整、需求疲软、同行增收困难的大背景下，驭势科技营收却实现逆势高速增长，招股书数据显示，公司2023年营收同比增速高达146.4%，2024年营收同比增速64.5%，2025年即便行业持续低迷，营收依旧保持23.8%的正增长，三年营收年复合增长率高达42.7%，逆势增长态势与行业整体颓势形成鲜明反差。

资本市场专业财经分析机构直指，在下游客户需求萎缩、行业项目减少、同行普遍经营承压的背景下，体量、技术、品牌均不占行业顶尖地位的驭势科技，实现远超行业平均水平的逆势高增长，本身就不符合基本产业经营逻辑，营收数据人为调节、刻意做高业绩美化报表的嫌疑极大。

相较于宏观增速背离，大客户结构异常、新晋核心客户资质奇葩、合作交易合理性不足，更是直接戳破驭势科技营收增长的虚假泡沫，成为营收真实性最大硬伤。

企业营收质量高低，核心取决于核心客户资质优劣、合作业务可持续性、交易规模与客户经营实力匹配度，而驭势科技的前五大客户常年更迭频繁，核心合作客户多为成立时间短、注册资本低、经营规模小、无相关行业运营经验的小微企业，甚至出现新晋第一大客户注册资本仅100万元的奇葩情况，大额交易与客户实力严重不匹配，业务合作真实性、收入确认合规性遭受全方位质疑。

根据驭势科技招股书披露的客户明细信息，2025年为公司贡献大额营收、跻身核心合作名单的一家新晋重要客户，注册资本仅100万元，成立时间不足两年，无任何自动驾驶项目运营、智慧园区管理、智能交通配套相关经营资质与过往从业经验，企业参保人数寥寥无几，经营规模与实力完全无法匹配与驭势科技数千万元级别的合作交易体量。

更蹊跷的是，该小微企业除与驭势科技开展自动驾驶解决方案合作外，无其他任何公开经营业务、无其他合作客户、无实际经营流水，近乎为“专为配合驭势科技做营收而设立的空壳公司”。资本市场业内资深投行人士分析指出，此类异常小微客户大额合作，在拟IPO企业财务核查中属于高危红线，大概率存在关联方隐形关联、体外资金循环、虚构业务交易、提前确认收入等财务违规操作，本质就是通过空壳客户做大营收规模，美化上市报表，满足港股IPO营收规模基本门槛。

除新晋异常小微客户外，驭势科技整体客户结构呈现“分散且不稳定、合作周期短、复购率极低、一次性项目居多”的不良特征，营收可持续性完全没有保障。招股书数据显示，公司前五大客户每年均发生大幅变动，无任何长期稳定战略合作大客户，每年新增陌生客户贡献大额营收，老客户合作规模持续萎缩甚至直接终止合作，核心业务毫无持续经营粘性。

从业务合作模式来看，公司绝大多数营收来自短期定制化自动驾驶小众项目交付，多为一次性设备销售与短期技术调试服务，长期运营服务费、后续迭代升级费等持续性收入占比极低，看似营收规模增长，实则都是一锤子买卖，后续无持续回款、无长期收益、无业务沉淀，今年靠新客户冲营收，明年新客户合作终止便业绩断崖下滑，营收增长完全没有底层支撑。

收入确认会计政策的激进运用，进一步放大驭势科技营收造假嫌疑，合规性面临监管重磅核查风险。为做大短期营收、美化上市前财务报表，驭势科技在自动驾驶解决方案业务收入确认上采取极其激进的会计核算方式，相较于行业内同行企业严格按照项目验收交付、客户签字确认、尾款回款到账后确认收入的稳健核算原则，驭势科技仅在项目设备发货、初步调试完成、未经过客户最终验收、未收回大额项目尾款、后续运维责任尚未履行完毕的情况下，便提前全额确认营业收入。

这种激进收入确认方式，直接导致公司账面营收虚高、应收账款高企、坏账风险激增，看似报表营收亮眼，实则大量收入对应的项目并未真正落地、客户并未最终认可、资金并未实际到账，营收水分极大，后续大概率面临项目退货、收入冲回、账款坏账、业绩大幅变脸的多重风险。

多重营收乱象叠加之下，驭势科技所谓的营收高增长完全是脱离业务实景、靠异常空壳客户加持、靠激进会计核算堆砌出来的纸面泡沫，真实商业化落地规模远低于招股书披露数据，营收真实性、可持续性、合规性无一经得起深度核查，也是其港股IPO无法回避的核心质疑。

高阶自动驾驶造势圈钱，落地场景小众鸡肋，规模化商用十年无突破

驭势科技冲刺港股IPO的核心估值底气，始终围绕“L4级全场景高阶自动驾驶核心技术自研、国内封闭场景自动驾驶龙头、全场景无人驾驶技术领先”的科技叙事展开，靠着高阶自动驾驶技术概念，持续在资本市场营造硬核科创企业人设，吸引一级市场投资机构加持，支撑上市估值溢价。

但剥开科技概念华丽外衣，深究公司核心技术实际落地情况、商业化应用场景、市场规模化拓展进度不难发现，驭势科技深陷典型的“技术研发高调造势、市场落地极度拉胯，概念故事讲得完美、商业变现一塌糊涂”的发展困局，技术叙事与商业化现实严重脱节，核心技术无法转化为实际营收利润，所谓技术领先优势纯属资本炒作噱头。

从企业核心定位与技术宣传口径来看，驭势科技自成立以来便主打L4级高阶自动驾驶技术研发，区别于普通辅助驾驶企业，对外宣称聚焦机场、工业园区、物流基地、封闭园区、矿区等全封闭、半封闭全场景无人驾驶运营，手握海量自动驾驶核心专利，具备软硬件一体化全栈自研能力，技术实力对标行业头部企业，是国内少有的实现多场景L4自动驾驶落地的科技企业。

但招股书客观披露的业务结构与落地数据，彻底揭穿其技术领先谎言，公司所谓的全场景自动驾驶商业化落地，本质仅局限于小众封闭园区低速无人车短途运输、简单设备定制化改造等低门槛、低附加值、低技术含量的鸡肋业务，高阶L4自动驾驶规模化商用、复杂场景常态化运营、市场化大规模落地十年间毫无实质性突破。

招股书业务收入结构明细数据显示，驭势科技核心营收支柱为自动驾驶车辆定制化解决方案销售，2025年上半年该业务收入占当期总收入比例高达58.2%，是公司绝对核心收入来源。

而该核心业务并非高阶自动驾驶常态化运营服务、核心技术授权、整车规模化量产配套等高附加值、高壁垒核心业务，仅仅是根据各类封闭园区客户零散需求，定制改装小型无人驾驶物流车、无人小巴、UiBox无人终端等简易低速无人设备，完成设备交付与基础短期调试服务即可。

这类定制化改装业务技术门槛极低，无需高阶L4自动驾驶核心算法迭代、无需长期运营运维体系、无需复杂场景适配调试，行业内中小改装企业、普通科技公司均可承接，根本算不上硬核自动驾驶科创业务，与公司对外宣传的高阶自动驾驶技术研发定位严重不符。

反观真正体现自动驾驶企业核心价值、具备长期盈利潜力、行业头部企业重点布局的常态化无人驾驶运营服务、长期技术迭代升级、主机厂量产车型配套、高阶算法授权变现等高附加值核心业务，驭势科技营收占比微乎其微，几乎可以忽略不计。

十年经营下来，公司始终无法突破从“设备一次性销售”到“长期运营持续变现”的核心转型瓶颈，始终停留在低端设备改装销售的初级盈利阶段，靠着零散小众定制化项目赚取微薄毛利，核心高阶自动驾驶技术长期锁在实验室与研发图纸之中，无法走向市场、实现商业化变现，研发投入与商业产出形成极致不对等。

从技术专利含金量与研发投入转化效率来看，驭势科技常年高额研发投入并未换来核心技术壁垒，专利数量注水严重、核心专利稀缺、技术迭代滞后，研发资金投入沦为单纯烧钱造势。为维持科创人设，驭势科技每年投入大额资金用于自动驾驶技术研发，研发开支常年居高不下，也是公司持续亏损的重要原因之一。

但巨额研发投入之下，公司真正具备核心自主知识产权、能够形成技术壁垒、转化为商业收益的高价值发明专利数量极少，多数专利为外观设计专利、实用新型专利等低含金量外围专利，核心自动驾驶感知、决策、控制全栈算法核心专利储备薄弱，相较于华为、百度、大疆等行业头部企业，技术研发实力、专利壁垒、算法迭代能力差距悬殊。

更关键的是，驭势科技研发投入转化效率极低，常年烧钱研发却无核心技术产品量产落地、无主机厂长期定点合作、无标杆规模化商用项目、无行业标准技术输出，研发成果仅用于对外宣传造势、支撑科创估值、写入招股书美化资质，无法产生任何实际商业价值。

资本市场科创行业分析师直言，驭势科技的研发并非为了技术商用落地，而是为了研发而研发、为了IPO凑科创资质而研发，研发烧钱本质就是资本营销成本，而非企业经营发展必要投入，投入与产出完全不成正比。

从行业商业化竞争格局来看，当下国内自动驾驶行业早已告别单纯拼技术、讲故事的初级阶段，全面进入拼落地、拼盈利、拼造血、拼规模化的存量淘汰赛，行业泡沫加速出清，资本市场不再为虚无技术概念买单。百度萝卜快跑、华为智驾等头部企业，早已聚焦高阶自动驾驶量产上车、城市道路常态化运营、车企量产配套合作，率先探索盈利模式，逐步实现降本增效；一众中小自动驾驶企业纷纷收缩非核心研发业务，聚焦细分刚需场景，放弃无效技术造势，全力冲刺商业化盈利。

就在全行业聚焦落地、摒弃概念、追求造血的大趋势下，驭势科技逆势而为，依旧沉迷于高阶自动驾驶技术叙事炒作，忽视商业化落地核心刚需，小众鸡肋业务无法规模化，核心盈利模式迟迟无法建立，十年经营始终原地踏步。

目前，驭势科技一边拿着高额研发资金烧钱造势讲故事，一边靠着小微企业零散订单堆砌营收做报表，技术层面高调对标头部企业，经营层面长期深陷亏损泥潭，商业化层面毫无核心突破，这种严重脱节的经营发展模式，注定企业长期没有成长潜力，所谓自动驾驶科创龙头纯属资本市场包装噱头，毫无实际产业价值与投资价值。

股权治理暗藏乱象，集权管控关联交易频发，核心股东扎堆减持离场

企业IPO不仅考验财务业绩、业务实力与技术壁垒，更考验股权结构稳定性、公司治理规范性、内控管理健全度，优质上市公司必然具备清晰合理的股权架构、规范透明的治理体系、稳定靠谱的股东阵容。

而驭势科技港股IPO另一大核心质疑，便是股权架构设计复杂隐秘、实控人集权管控一言堂、关联交易频繁滋生利益输送、核心投资股东扎堆减持退场、公司内控管理全面失效，治理层面多重乱象暗藏，中小股东合法权益难以保障，上市后治理风险、合规风险、利益输送风险居高不下。

从股权架构与实控人管控格局来看，驭势科技股权结构呈现实控人高度集权、员工持股平台嵌套复杂、股权集中度过高的特征，内部制衡机制缺失，一言堂管理模式极易诱发经营决策失误与利益输送隐患。

根据招股书最新股权披露信息，驭势科技创始人、董事长吴甘沙为公司核心实控人，直接持有公司16.44%股份，为单一第一大股东；联合姜岩持股4.77%，周鑫、彭进展分别持股2.38%，赵勇持股1.43%，上述创始核心团队形成一致行动关系；与此同时，员工核心持股平台北京司马驹持股9.53%，而该员工持股平台由吴甘沙担任普通合伙人并实际掌控，实益拥有平台18.53%权益，同时通过有限合伙人身份掌控平台其他购股权权益。

综合核算下来，吴甘沙个人直接+间接通过员工持股平台合计掌控驭势科技超25%股权，联合创始团队一致行动人合计持股比例高达35.5%，牢牢把持公司绝对经营决策权、财务控制权、人事任免权，公司董事会、监事会、经营管理层均由实控人直接任免，中小股东、机构投资者毫无经营决策话语权，内部制衡治理机制形同虚设。

这种高度集权的股权治理模式，在企业初创阶段尚可提升决策效率，但在拟上市公众公司阶段，极易出现实控人独断专行、盲目决策、自我套现、关联利益输送、忽视中小股东权益等一系列治理乱象，过往诸多港股上市企业因实控人集权管控引发的财务造假、资金占用、违规担保、利益输送案例比比皆是，驭势科技当前治理架构已埋下重大合规风险隐患。

关联交易频发且披露模糊，成为资本市场质疑驭势科技实控人及关联方利益输送、转移公司资产的核心焦点。招股书简略披露信息显示，驭势科技常年与实控人控制的关联企业、员工持股平台关联主体、创始股东关联合作方发生频繁关联交易，涵盖技术服务合作、设备采购租赁、办公场地租赁、人员外包服务、资金拆借往来等多个核心领域，关联交易金额逐年攀升，且交易定价、交易流程、交易必要性未做详细合规披露，关联交易公允性、合规性、必要性严重存疑。

资本市场合规法务专家解读表示，拟IPO企业关联交易核心监管红线为“交易公允定价、业务真实必要、披露完整透明、无利益输送隐患”，而驭势科技关联交易不仅未详细披露定价依据与市场对标标准，且多笔关联交易无实际经营业务必要性，纯属实控人及关联方之间资金往来与利益调配。

同时，不排除通过高溢价关联采购、低价关联销售、无偿资金拆借等方式，向实控人关联方转移公司资金、掏空拟上市主体资产、损害中小股东未来权益的违规操作嫌疑。在公司本身持续大额亏损、现金流濒临枯竭的背景下，频繁大额关联交易无疑雪上加霜，进一步加剧企业经营风险与资产流失风险。

核心投资股东扎堆减持退场、资本认可度持续走低，侧面印证资本市场专业机构早已不看好驭势科技发展前景，IPO套现意图昭然若揭。招股书股东名单显示，驭势科技过往股东阵容看似星光熠熠，格灵深瞳、创新工场等知名投资机构均位列股东名单，看似资本认可度颇高。

但深究股东变动历史不难发现，在公司筹备港股IPO关键阶段，一众早期入局的资深投资机构已纷纷选择减持、转让股权、逐步退场，部分机构更是近乎清仓式退出，仅保留少量象征性持股，资本市场专业一级市场机构早已用实际投票行为，否定驭势科技长期投资价值，提前规避后续上市风险。

与之形成鲜明对比的是，早期投资机构扎堆减持离场，而实控人及创始团队却执意推动公司港股上市，核心诉求并非企业长期经营发展，而是借助上市完成股权价值套现、实现个人资本增值，一级机构撤退、创始团队套现，成为驭势科技IPO最真实的资本底色。

有资本市场业内人士表示，拟上市企业核心机构股东大规模减持退场，是企业经营前景存疑、业绩泡沫严重、后续发展乏力的重要信号，专业机构提前避险离场，最终让二级市场普通投资者接盘买单，这种IPO本质就是典型的资本收割行为。

内控管理体系全面失效，财务管控、业务管控、人员管控漏洞百出，进一步放大驭势科技上市后合规经营风险。结合招股书披露及过往经营公开信息，驭势科技常年存在财务核算不规范、项目管控混乱、人员变动频繁、子公司经营失控等多重内控问题，无健全的财务审批流程、无完善的项目验收制度、无严格的关联交易管控体系、无规范的信息披露机制，内部管理全靠实控人个人意志，缺乏现代化公众公司必备的内控管理体系。

对于拟登陆港股的公众上市公司而言，内控失效意味着后续财务造假、业绩变脸、违规经营、监管处罚风险大幅飙升，即便成功上市，后续也大概率因内控乱象触发监管问询、合规整改甚至退市风险。

加募资用途存疑，长期发展前景黯淡，资本泡沫难掩经营硬伤

除财务、业务、技术、治理四大核心硬伤外，驭势科技港股IPO还面临自动驾驶行业泡沫加速破裂、市场竞争持续白热化、企业募资用途虚而不实、上市后持续经营压力爆表等多重外部与后续发展质疑，多重利空因素叠加之下，公司即便成功登陆港股资本市场，也难以实现经营反转与价值提升，长期发展前景黯淡无光，二级市场投资者投资价值彻底落空，投机炒作风险远大于长期投资收益。

从行业整体发展周期来看，国内自动驾驶行业已彻底告别资本野蛮生长、估值泡沫高企、融资 easy 的黄金时代，全面进入泡沫出清、存量博弈、盈利为王、淘汰落后的深度调整周期。

过去数年，靠着资本市场资本加持，自动驾驶赛道涌现大量同质化科创企业，纷纷高举技术研发大旗疯狂烧钱融资，重概念轻落地、重研发轻盈利、重造势轻经营成为行业通病，行业估值泡沫持续膨胀。

但随着一级市场融资环境收紧、二级市场投资趋于理性、下游客户预算收缩、商业化落地不及预期，行业泡沫加速破裂，大批缺乏核心技术、无规模化落地、无法自我造血的中小自动驾驶企业纷纷倒闭清算、并购重组、终止上市进程，行业存量淘汰赛已然开启。

在这样的行业大背景下，头部自动驾驶企业纷纷收缩战线、聚焦核心刚需场景、缩减无效研发开支、全力冲刺盈利造血、摒弃资本概念炒作，行业整体回归实业经营本质。

而驭势科技在行业调整出清、淘汰劣质企业的关键阶段，逆势执意冲击港股IPO，既无核心技术壁垒加持，也无规模化盈利支撑，更无长期成长逻辑背书，本质就是行业落后企业借着特专科技上市政策红利，最后一次冲刺资本市场寻求续命套现，完全逆行业发展趋势而行，长期发展必然难抵行业淘汰大势。

从市场竞争格局来看，自动驾驶赛道强者恒强态势愈发明显，华为、百度等行业头部巨头凭借雄厚技术研发实力、海量资金储备、广泛客户资源、规模化落地场景，持续挤压中小自动驾驶企业生存空间，市场份额不断向头部集中，中小尾部企业生存空间持续萎缩。

驭势科技无论在技术研发、资金实力、品牌影响力、客户资源、落地规模等各维度，均与头部巨头存在天壤之别，既无法在高阶自动驾驶核心技术赛道与巨头抗衡，也无法在低端封闭场景商业化赛道形成差异化竞争优势，前后夹击之下市场生存空间持续收窄，后续营收增长、业务拓展、盈利翻身均无任何市场基础支撑，上市后业绩增长乏力已成定局。

此次IPO募资用途虚而不实、针对性不强、提质增效作用微弱，募资补血难改企业经营颓势，上市融资仅能短期续命，无法根治长期经营病根。根据驭势科技招股书募资用途披露，此次港股IPO募资资金中，超60%用于补充营运资金及偿还过往经营负债，仅不足40%用于核心技术研发、商业化项目落地及产能小幅扩建。

直白而言，募资核心大头用于填过往多年经营亏损窟窿、还到期债务、发人员薪资，仅有少部分用于企业提质增效核心投入。这种募资结构意味着，即便成功上市拿到融资资金，也仅能短暂缓解公司现金流紧张局面，让企业多维持一段时间运营，无法从根本上解决持续亏损、造血失灵、商业化落地不足、技术脱节市场的核心经营问题，短期续命之后，企业依旧会重回亏损失血泥潭，后续大概率需要持续二次融资、股权稀释，不断收割二级市场投资者。

综合所有多重核心质疑来看，驭势科技港股IPO从头到尾都是一场精心包装的资本闯关游戏，而非优质科创企业正常资本化发展进程。

财务层面，三年巨亏近8亿现金流枯竭，持续盈利无望，上市只为填坑还债；业务层面，营收数据失真造假，异常空壳客户冲规模，收入泡沫严重；技术层面，高阶概念造势圈钱，商业化落地鸡肋，技术与市场严重脱节；治理层面，实控人集权管控，关联交易乱象频发，核心股东减持离场；行业层面，赛道泡沫出清竞争加剧，募资治标不治本，长期发展前景黯淡。

当下，自动驾驶赛道的资本狂热终会褪去，科创企业的估值泡沫终将破裂，资本市场从来不会为没有业绩支撑、没有造血能力、没有真实落地、没有治理规范的空心化科技企业永久买单。驭势科技靠着十年资本讲故事、技术造噱头、财务做报表、治理搞集权，一路闯关冲刺港股IPO，看似上市进程顺利推进，实则多重致命硬伤缠身、市场质疑持续发酵。

港交所特专科技上市通道是扶持硬核科创、赋能实体经济、助力技术变现的资本沃土，绝非亏损企业续命套现、劣质资产收割投资者的资本跳板。驭势科技当前的经营现状，不符合优质科创企业上市核心资质，持续亏损无解、营收真实性存疑、技术商业化脱节、股权治理乱象频发、行业发展前景黯淡，每一项都是资本市场IPO核心红线，《新财闻》将持续关注后续进展。

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